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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　7月23日
，广农糖业发布公告，称公司7月23日收到深交所上市审核中心出具的告知函 ，对公司定增申请文件进行审核
，认为公司符合发行条件。这意味着公司的定增离落地又近了一步 。

　　本次广农糖业拟募资不超过2.6 亿元，用于物流仓储项目扩张及补充流动资金
。值得一提的是 ，目前公司自有仓产能利用率仅为21.66%
，现有一期项目已经存在产能利用率不足的情形。扩张必要性存疑 。

　　广农糖业拟募资不超2.6 亿元扩张必要性存疑

　　根据公告，本次定增拟募资不超过2.6 亿元 ，其中1.94亿元用于“云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目 ”
。剩余6600万元用于补充流动资金 、偿还银行贷款。

　　广农糖业作为国内制糖行业最大的生产企业之一
，自身面临负债率高企
、业绩承压的现状 。在这种情况下，募资发展“非糖板块
”面临不少问题
。

　　根据公告披露 ，本次融资目的一是促进“非糖板块”业务发展
，广农糖业2005年成立了南宁云鸥物流股份有限公司（以下简称“云鸥物流 ”），“云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目” 主要包括建设食糖期货交割仓、综合仓库及建设废蜜储罐区 ，增加运营车辆和装卸设备，进一步扩大公司仓储及物流业务经营规模。

　　值得一提的是
，广农糖业主要收入来源为自产糖，收入贡献超过70% ，而物流仓储业务收入为2.22亿元
，占比仅为6.83% 。从2022年起公司的物流仓储业务增长就陷入停滞，而且自有仓产能利用率从61.19%降至21.66% ，现有一期项目已经存在产能利用率不足的情形
，未来进一步扩大产能可能面临新增产能无法得到有效消化的风险。

　　仓储需求与白糖价格负相关，2023年以来 ，糖价持续走高
，虽然2023年底有所回落，但仍显著高于2021年-2022年 ，致使白糖现货出库较快 、仓储需求降低
，导致广农糖业仓储物流产能利用率降低的同时，也拉低了毛利率
。2022年以来 ，物流仓储业务的毛利率从9.53%降至6.21%。

　　从根本上来说，仓储物流业务受食糖周期影响较大
，新产能投产后面对的不确定性风险不容忽视 。

　　本次融资第二个目的是降低负债率，广农糖业资产负债率常年保持在90%以上的高位 ，截至2024年仍高达94.5%
，公司表示若成功发行，资产负债率将降至88.41%
。但是88.41%的资产负债率水平仍旧较高 ， 2.6亿元的融资对于缓解负债压力作用并不大。

　　截至2024年
，广农糖业账面货币资金7.61亿元，短期有息负债25.6亿元 ，长期借款1.27亿元
，现金短债比低至0.3 。流动比率与速动比率分别为0.55及0.44，处在较低的水平
。

　　公司长期依赖借新还旧维持运营 ，前几年利息费用超过2亿元
，2024年仍达到1.14亿元，而公司归母净利润仅2700多万。

　　在本身负债高企的情况下 ，募资?/span>