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　　来源：证券之星

　　两度备战A股未果后
，八马茶业（H02080.HK）于今年年初又向港交所发起了冲击。据招股书披露，公司拟将募集资金投向扩产 、直营门店的扩张
、收购资产等方面 。

　　有别于港股另外两家茶叶上市公司天福（6868.HK）和澜沧古茶（6911.HK）近年挣扎的业绩 ，聚焦中国高端茶的八马茶业凭借着对旗下高端茶叶产品的销售
，业绩水涨船高
。然而隐忧亦不容忽视，证券之星梳理发现 ，2024年前三季度
，其主力茶叶铁观音、普洱以及白茶表现出增长乏力迹象，各自收入较上年同期均呈现下滑；同期 ，作为公司核心销售渠道的线下板块
，收入也面临承压。为培育新的业绩增长点，公司于2024年推出了价格亲民的“万山红”品牌 ，但这也意味着
，八马茶业将扎进壁垒更低 、竞争更加激烈的大众市场，整体毛利率或将进一步被拉低 。

　　01． 高端茶增长乏力 ，靠大众茶救场

　　八马茶业的产品组合主要包括茶叶产品、茶具以及茶食，其中茶叶产品是公司支柱板块
，主要包括乌龙茶
、红茶、黑茶 、白茶以及绿茶，报告期内（2022年至2024年前三季度） ，茶叶产品贡献的收入分别为15.72亿元
、18.83亿元和14.5亿元
，各期营收占比在八成上下。

　　公司整体营收也从2022年的18.18亿元增长至2023年的21.22亿元，2024年前三季度的收入达到16.47亿元
。盈利方面 ，公司2024年前三季度的净利润就达到2.08亿元
，超过2022年全年1.66亿元的盈利水平。

　　然而，业绩攀升的背后 ，八马茶业倚仗的部分高端茶叶产品却在报告期内出现了滞增 。证券之星梳理发现
，2024年前三季度，来自铁观音、普洱以及白茶贡献的收入分别为2.19亿元 、1.7亿元和1.68亿元 ，各期较上年同期下降12.05%
、21.29%和19.23%
。

　　公司未进一步解释上述产品收入阶段承压的原因
，不过得益于2024前三季度红茶产品的销售额同比大幅增长32.19%至3.08亿元，带动整体茶叶同期收入微增0.83%至3.08亿元。

　　证券之星了解到 ，在“八马茶业 ”主品牌之外，2024年
，公司孵化出另一子品牌——万山红，该品牌产品包括多品牌红茶、调味茶以及代用茶 ，目标客群涵盖追求产品口味多元化及高质价比的年轻以及女性消费者 。并且该品牌的销售渠道有别于线下传统经销
，更侧重于线上渠道
。

　　此举也被市场解读为八马茶业应对高端市场增长瓶颈 、寻求第二增长曲线的战略调整。不过大众市场看似空间广阔，但竞争壁垒低
、玩家众多 ，对企业的成本控制、渠道能力 、品牌区隔要求极高
，万山红作为新入局者，若仅靠“低价
”切入 ，易陷入价格战困局 。

　　报告期内
，八马茶业的毛利率可以维持在50%以上，截至2024年前三季度的毛利率为55.4% ，而大众茶毛利率?br /> 闲来广东麻将有可以开挂的吗