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　　来源：证券之星

　　7月25日，根据上交所上市委2025年第26次上市委审议会议结果 ，厦门恒坤新材料科技股份有限公司（简称“恒坤新材”）首发事项被暂缓审议
。

　　证券之星了解到
，恒坤新材主要从事光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售，是国内少数能够实现SOC 、BARC、KrF等光刻材料规模量产并稳定供货的企业。而此次上市之路遭遇“暂缓审议 ” ，或许反映出了其作为国内半导体材料企业在资本进程中所面临的复杂局面 。

　　一方面
，公司身处关键赛道，自产产品占比提升 ，研发投入持续加码
，展现了积极的转型姿态；但另一方面，公司的核心症结亦十分突出 ，其专利数量显著落后于同行，高额研发投入尚未有效转化为技术壁垒与竞争优势
。

　　此外
，恒坤新材还面临增收不增利的窘境，其自产前驱体材料及光刻材料毛利率持续为负 ，公司严重依赖引进产品支撑利润；同时
，恒坤新材还存在对单一大客户的极端依赖的经营风险；而现有产能利用率低迷
、部分产品持续亏损背景下的大规模扩产计划，其募资的必要性与合理性亦遭受市场质疑。

　　01． 专利数量低于同行

　　公开资料显示 ，恒坤新材致力于集成电路领域关键材料的研发与产业化应用
，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一，主要从事光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售 。

　　在半导体制造的世界里 ，光刻材料是一种光敏感聚合物
，通过光照图案化，使得特定区域发生化学变化 ，从而将设计图案精确转移到硅片上
。作为集成电路制造过程中的核心材料
，光刻材料决定了芯片的精密程度和生产的良率。

　　可以看出，恒坤新材所处的赛道具有一定的想象空间 。本次IPO ，公司选择了科创板。众所周知，科创板对企业的创新能力一直比较看重
。那么
，公司的创新力究竟如何呢？

　　证券之星了解到，恒坤新材的产品主要包括自产产品和引进产品两大类。光刻材料属于高度定制化产品 ，即在产品完成导入前
，供应商并不存在无需改良调整即可直接销售的成熟产品 。因此，在引进产品的模式中 ，公司根据客户需求
，与境外供应商对接产品引进，在引进过程中 ，公司需全面跟进客户送样测试 、反馈改良以及产品调整等核心环节
，并根据客户工艺制程情况，对产品配方改良
、参数调整以及定制开发工作提出技术建议 ，与供应商合作定制光刻材料产品
。

　　2022年—2024年（以下称报告期内）
，公司的引进产品的营收占比不断下降，从61.06%砍半降至36.23%；而自产产品营收占比则从38.94%提升至63.77%。

　　报告期内 ，公司已量产供货产品包括SOC、BARC 、i-Line光刻胶
、KrF光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料 。同时，公司持续开发新产品
，包括ArF光刻胶、SiARC 、Top Coating等光刻材料和硅基
、金属基前驱体材料均已进入客户验证流程，ArF光刻胶已通过验证并小规模销售
。截至报告期末 ，公司自产产品在研发、验证以及量供款数累计已超过百款。

　　从数据上看
，恒坤新材的研发投入并不低 。2022年至2024年，恒坤新材的研发费用分别为4274.36万元 、5366.27万元
、8860.85万元 ，累计增长约107%；研发费用率分别