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　　来源：陈果投资策略

　　摘要

　　本报告所指代的主动权益公募基金包括普通股票型 、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四类
。

　　【份额】

　　25Q2主动权益公募基金总份额延续收缩，但斜率趋缓；其中新发基金边际回暖
，但赎回压力同步上行。历史来看，基民对存量基金的申赎行为与大盘指数表现呈较明显负相关性 ，预计三季度赎回仍面临边际上行压力 。

　　【业绩】

　　主动股基指数继续跑赢沪深300
，收益率分布较25Q1更集中
。25Q2中证主动股基指数
、偏股基金指数区间涨跌幅分别达2.05%、1.87%，相对沪深300分别跑出0.80% 、0.62%的超额收益。

　　【仓位】

　　25Q2主动权益基金股票仓位达85.76% ，处于2010年以来96.7%的高分位
，增量贡献来自于非A股市场（主要是港股），仓位占比环比Q1提升1.06pct至14.46% ，创新高；而A股市场仓位占比则环比Q1下行0.52pct至71.30% 。

　　【风格】

　　重仓股口径下
，科技/金融获主动权益基金增配，分别来自于通信
、银行的贡献；制造/消费遭减配 ，主要受汽车、食品饮料的拖累
。另一方面
，资金对于金融地产则仍明显低配，幅度达8.69% ，一季度低配比例已有明显收窄。25Q2主动权益金对科技风格的配置比例近2015年的高点，但对于大消费风格的配置比例则已基本回到2015年左右水平 。

　　【申万行业】

　　主动权益基金对AI 、医药
、军工、非银等景气线索的共识强化
，对 “两新
”政策拉动效果趋弱存在一定担忧
。重仓股口径下，申万一级行业中 ，通信 、银行
、军工增配幅度靠前
，食品饮料、汽车 、电力设备减配明显；电子仍为主动权益基金第一大重仓行业。申万二级行业中，重仓股口径下 ，主动权益基金对通信设备
、元件（PCB）、化学制药 、城商行、保险
、航空装备等增配幅度靠前
，对白酒、乘用车 、消费电子
、白色家电、工程机械 、半导体等减配幅度相对靠前 。

　　【细分赛道】