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专题：仿制药冲击减肥药巨头诺和诺德

　　华尔街见闻

　　从产能失误到营销落后 ，再到新药试验翻车
，诺和诺德在“减肥神药”战场三连失手，失去先发红利 ，被礼来反超
。

　　去年此时
，诺和诺德如日中天。

　　它的“减肥神药 ”Wegovy和Ozempic引爆全球市场，“GLP-1
”一度成为医药和资本市场的热词 ，公司市值飙升
，成为欧洲第一大上市公司，被誉为“欧洲的苹果” 。

　　但一年后 ，剧情急转直下
。

　　7月29日，诺和诺德发布严重盈利预警
，预计2025年营收和利润将双双下滑，股价暴跌24% ，市值蒸发超过600亿欧元
，CEO宣布更换。

　　曾经的神药缔造者，为什么会走到这一步？

　　一 、从“风口之王 ”到“股价腰斩
”

　　诺和诺德这次的盈利警告 ，来得并不突然
，但足够沉重 。

　　根据高盛的解读，公司将2025年全年销售增长预期从13%-21%下调至8%-14% ，营业利润预期则从16%-24%下调至10%-16%
，同时还面临汇率的不利影响（销售-4%
、利润-7%）。

　　这意味着，市场需对诺和诺德2025年销售和利润下修大约7%-10%
。

　　但市场反应远比财务数据更激烈 ，诺和诺德当日美股股价跌幅最高24%。更重要的是
，投资者不再把它视为GLP-1减肥药的无可争议领跑者 。过去一年，诺和诺德股价已累计暴跌逾58%
。

　　市值蒸发的不只是未来利润 ，更是信心。

　　最大对手礼来，悄然完成反超

　　盈利下调的核心
，并非整体市场疲软，而是诺和诺德引以为傲的“减肥神药”失去了主导权 。

　　曾经 ，诺和诺德是减肥药赛道的先行者
。

　　Ozempic在2017年获批治疗糖尿病
，Wegovy在2021年获批治疗肥胖。在营销上，公司搭上马斯克的“代言 ” ，在供应链上迅速扩张产能
，市场份额一度压倒所有竞争对手 。

　　但过去一年，形势逆转 ，美国市场竞争加剧、医保进展不顺 、以及复合制剂（compounded GLP-1s）替代使用率上升
，共同压缩了品牌药的增长空间
。

　　与此同时，礼来后来居上：

• 根据IQVIA数据 ，礼来的Mounjaro在美国的处方量已超过Ozempic；

• Zepbound也迅速赶超Wegovy；

• 医生普