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　　今日A股冲高回落
。宽基层面 ，上证指数上涨0.17%
，报3615.72点；深证成指下跌0.77%，创业板指下跌1.62% ，科创综指下跌1.09%。沪深两市全天成交额1.84万亿
，较上个交易日放量411亿 。行业层面，今日影视领涨
、反内卷相关板块如钢铁、化工 、石油涨幅居前 ，红利类板块表现较好；科技类板块领跌
，新能源车
、港股科技、软件 、工业母机等跌幅居前
。

　　由今日市场结构可见，短期情绪偏弱。个股层面 ，个股跌多涨少
，全市场超3500只个股下跌；风格层面，小盘弱于大盘 ，成长弱于价值，双创弱于主板 。整体而言
，市场今日风险偏好处于偏弱水平
。

　　中共中央政治局今日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作 。会议指出 ，宏观政策要持续发力
、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策
，充分释放政策效应
。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保 ”底线 。货币政策要保持流动性充裕 ，促进社会综合融资成本下行
。用好各项结构性货币政策工具
，加力支持科技创新、提振消费 、小微企业
、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用 。强化宏观政策取向一致性
。

　　十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）今日均有一定程度的上涨，持续数日的下跌态势趋缓。

　　我们认为 ，近日债市主要受市场层面因素压制：“股债跷跷板
”作用下
，股商表现亮眼 、债市承压，但宏观现实仍偏向于债市 。从增长层面 ，广发证券表示
，“924”以来我国实际增长经历了中枢修复与边际放缓的阶段
。总量来看，实际GDP同比成功站到了5%以上；结构来看 ，需求端存在分化，制造业
、批零业、房地产业 、信息技术服务业等增速显著加快
，其背后分别是出口偏强、“两新 ”政策红利
、一二手房成交好转、“AI”产业投资活跃等线索；建筑业 、住宿餐饮业
、金融业、租赁和商务服务业增速有所回落，地方延续化债 、地产投资弱势
、银行净息差下行、企业商务活动尚不够活跃等是背后主要原因。

　　目前名义经济主要压力仍在物价 。政策脉冲在2024年10月-2025年2月带来一轮价格修复脉冲 ，但由于供求关系并未逆转
，3月价格数据再度回调
。上半年PPI累计同比下降2.8%，低于2024年全年中枢的-2.2%。中观层面看 ，上游传统产业（煤炭 、钢铁
、非金属矿制品、化工 、石油炼焦）合计拖累上半年PPI同比下降1.8个点
，贡献了PPI同比下跌的66%，高于2024年的61%；中游三大新兴制造行业（电气机械
、汽车、计算机电子）拖累程度有所减弱 ，合计拖累1-6月PPI同比下降0.6个点 。

　　从信贷情况来看
，企业居民部门杠杆意愿较弱，社融存量同比-人民币贷款存量同比剪刀差持续扩大。居民层面 ，房价不景气造成资产负债表紧缩或是主要原因之一；企业层面则存在利润约束
，今年前5个月规上工业企业利