辅助神器“宝宝吃吃吃是不是有挂呀”(原来确实是有挂)

（来源：经济参考报）

受“股债跷跷板
”等因素影响，近期债市整体呈现出震荡盘整行情 ，收益率掉头上攻
，市场情绪趋弱。不过，分析人士认为 ，随着偏空情绪的释放
，债市并不具备持续调整的基础，叠加偏多因素的出现 ，后续各机构仍可把握做多机会 。

债市短期持续调整

随着国际地缘局势缓和，在“反内卷”行情带来的通胀抬升和企业盈利改善预期以及近期雅江工程带动的稳增长预期影响下
，大类资产表现出现了明显的分化走势，7月以来商品期货价格大幅上涨 ，叠加股市走牛
，压制了债市情绪
。

可以看到，近期股指接连创出年内新高 ，成交活跃度持续高涨
，上证指数一度突破3600点，基建 、“反内卷
”相关板块涨幅靠前；商品资产也表现强劲 ，南华工业品指数7月以来累计上涨了8.5%
，焦煤
、多晶硅等多个品种多次涨停。反观债市，10年期国债收益率从7月18日的1.67%快速升至7月29日的1.75% 。

显然 ，7月以来
，各类“反内卷”政策引发了市场对于供需矛盾改善、通胀指标回升的预期，对应市场宽货币预期出现一定回落 ，国债期货升水幅度明显减弱。与此同时，权益和商品市场的火热行情也分流了一部分债市资金
，在风险偏好抬升影响下，长端和超长端债券利率出现明显调整 ，10年和30年期国债收益率已分别自6月底的1.65%和1.86%
，震荡上行10.0BP和14.0BP，至7月29日的1.75%和2.00%
。

“资金利率抬升 、风险偏好转强、赎回规模放大 ，这‘三座大山’成为过去一周以来债市大幅调整的直接导火索。究其背后底层原因
，5月至6月期间，市场基于利率震荡下行的判断 ，抢跑久期行情
，致使中长债基久期不断突破前期高点 。
”华西证券首席经济学家刘郁说，“每一轮基金久期创新高并进入新平台期后 ，投资者可能都需要谨慎应对
，于流动性维度做好防范
。事实证明，久期高位徘徊之后 ，需要强利多因素引领，才可能带动久期继续攀升
，否则下跌才是阻力最小的方向。”

“7月以来，理财规模增幅弱于季节性 。以过去4个月的环比增速均值来进行估计 ，今年7月的理财规模环比增幅应为1.86万亿元
，当前仅为2796亿元
。 ”天风证券研究所固收首席分析师谭逸鸣称，“不仅如此 ，7月以来债基规模环比涨幅明显回落
，股基规模环比涨幅更大。就业绩表现来看，上周各类型债基净值均大幅下跌 ，利率债基单周跌幅与今年2月末
、2022年11月中旬接近；信用债基单周跌幅虽不及2022年11月
，但也接近或高于近年的几轮赎回潮；超40%的纯利率债基近三月录得负收益 。
”