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　　随着A股分拆上市“降温 ”后再现回暖后，正泰安能近期再次重启IPO并更新招股书材料 。

　　正泰安能为上市公司正泰电器“A拆A”拟上市标的 ，其上市之路可谓坎坷
，自2023年9月IPO被受理以来经历三次“中止
”
。

　　正泰电器主营业务包括低压电器、光伏新能源两大板块。低压电器板块方面，正泰电器是中国产销量最大的低压电器制造企业 ，主要从事配电电器 、终端电器
、控制电器、电源电器等低压电器及电子电器 、仪器仪表
、建筑电器和自动化控制系统等产品的研发、生产和销售；光伏新能源板块方面
，正泰电器主要从事集中式光伏电站的开发 、建设
、运营，以及居民户用光伏能源运营服务 。而正泰电器所属子公司正泰安能是正泰电器旗下唯一的户用光伏业务平台
。

　　需要指出的是 ，正泰安能业绩贡献占了正泰电器业绩的半壁江山。2024年年报显示，正泰电器实现营业收入645.19亿元
，同期正泰安能收入为318.26亿元，收入占比为49.33%；正泰电器实现归属于上市公司股东的净利润38.74亿元 ，同期正泰安能为28.61亿元
，占母公司之比为73.85% 。

　　子公司正泰安能业绩贡献如此之大，为何正泰电器需要分拆上市？对正泰电器又有何种影响？

　　一石二鸟？抬估值与拓宽融资渠道债务压力压顶

　　我们曾在分拆上市系列研究报告中指出 ，纵观海内外
，分拆上市或能带来以下三大好处：

　　第一，抬估值 ，按照信息不对称假说
，即由于公司的管理者与市场投资者所持有存在信息差，导致公司旗下业务价值被低估 ，而管理层则会通过分拆
，实现公司整体估值提升。最为典型的如药明系，透过“一拆三”分拆策略后 ，公司整体估值曾逼近万亿
。

　　第二，提盈利
，按照提高内部资本利用效率学说，公司的规模大小与内部多元化的程度决定了内部资本市场的效率 ，内部结构越是多样化
，内部资本市场可能会越低效，而分拆上市是解决多元化经营效率一种途径。

　　第三 ，优负债
，按照融资假说，母公司或公司内部业务存在较大的资金需求 ，通过分拆拓宽公司上市不仅可以拓宽公司融资渠道
，同时也能优化公司相关债务结构 。

　　一方面，正泰安能此次分拆上市出现母子公司估值倒挂现象
。

　　正泰安能计划募资60亿元 ，其中50亿元将用于户用光伏电站合作共建项目
，2亿元用于信息化平台建设项目；另外8亿元补充流动资金及偿还银行贷款。

　　此次，正泰安能分拆上市发行股份不低于270 ，937，715股（行使超额配售选择权之前）
，占发行后总股本比例不低于10% 。据此估算，正泰安能估值水平高达600亿元
。需要指出的是 ，截止7月9日
，整体电器整体市值不足500亿元。