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　　银行可能增加委外投资。

　　根据财政部、国家税务总局日前发布的公告和相关问答内容 ，自8月8日起
，新发行的国债 、地方政府债券
、金融债券的利息收入将恢复征收增值税 。政策调整采取“新老划断
”原则，且自然人月销售额10万元以下继续免征增值税
。

　　这一调整将如何影响机构行为和债市走势？受访人士认为 ，新规可能会对债市利率带来一定冲击
，但主要是一次性冲击和结构性影响，新老债券之间的利差预计会拉大。

　　结合其他现行税收政策 ，不少分析认为
，投资者在重新考虑资产配置选择的同时，也将调整参与债市的方式 。尤其对银行来说 ，基于息差压力等多方面因素考虑
，可能会增加委外投资规模，以减少税收对投资收益的影响
。

　　债券利息收入要缴税了

　　8月1日下午 ，在上述政策调整的消息发布后，债市似乎已作出反应——尾盘主要利率债活跃券收益率先是快速拉升
，随后很快大幅回落。

　　市场调侃称，债券收益率这一升一降对应的投资机构心理活动大概是这样的：“要收税了 ，大利空”“不对……赶紧屯点存量券 ” 。

　　根据公告
，自8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券 、金融债券的利息收入 ，恢复征收增值税
。对在该日期之前已发行的国债
、地方政府债券、金融债券（包含在8月8日之后续发行的部分）的利息收入
，继续免征增值税直至债券到期。

　　如何理解债券利息收入税收政策的变化？财通证券首席经济学家 、固收分析师孙彬彬分析称，过去 ，我国国债
、地方债、金融债均免缴利息收入部分的增值税；新规实施后
，银行自营投资国债 、地方债、金融债的票息部分增值税率为6%，资管产品税率为3% 。公募基金的免税优势可能不复存在 ，同业存单暂不受影响。

　　对于这一调整
，北京国家会计学院副院长李旭红表示，在国债等债券市场发展初期 ，为提高投资者认购积极性和资金筹集效率，我国对其利息收入实施增值税免税政策
，积极支持了债市发展
。近年来，我国债券市场持续发展壮大 ，债券发行和交易规模持续增长
，此前出台的相关债券利息收入免征增值税政策的目标已经实现，有必要审时度势对政策进行调整优化。

　　孙彬彬认为 ，这一调整背后可能有三方面原因：第一是财政收支压力较大；第二是国内债市逐渐发展壮大
，不需要再给予针对性支持；第三可能是出于对债市利率的关注，从税收角度规范价格形成和套利 。