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一段时间以来
，俄央行实施的严格货币政策使通胀显著放缓，俄央行对去通胀进程的可持续性更具信心。同时 ，宏观经济有所降温
，使俄央行对改变严格货币政策态度有所软化，但不排除在通胀反弹情况下恢复加息可能 。7月25日 ，俄罗斯央行召开董事会会议后决定将基准利率进一步下调2个百分点至18%
，符合市场预期
。

通胀持续放缓为俄央行降息提供了直接依据。俄央行行长纳比乌琳娜表示，由于俄央行一直实行高利率政策 ，使通货膨胀呈下行趋势 。不过
，这一政策对不同领域的影响并不均衡
。紧缩货币政策对非食品类商品影响最为显著，该领域物价整体涨幅已处于相当低的水平。在俄央行看来 ，高利率政策通过利率渠道和汇率渠道同时发挥作用，一方面抑制消费需求
，另一方面推动卢布走强，从而对非食品价格形成较大的压制 。根据俄央行统计 ，俄罗斯的电视机
、吸尘器等耐用品近一年几乎未涨价
，甚至价格有所下降。此外，食品价格整体涨幅已呈放缓趋势 ，牛奶、鸡蛋等商品已停止涨价
，甚至价格开始回落
。

宏观经济形势同样为降息创造条件。一方面，通胀和内需虽仍处于较高水平 ，但正逐步转向更为温和的增长节奏 。相关数据显示
，今年4月至5月，俄居民消费和投资活动呈现平缓减速态势
。企业调查数据表明 ，需求的整体扩张速度慢于去年。另一方面
，劳动力市场有了更多缓和迹象，出现用工短缺现象的企业占比持续下降 ，缩减班次的工厂数量有所增加 。

与前几次会议相比，俄央行对于通胀和货币政策的态度也有所缓和
。今年2月
，俄央行认为通胀难以令人接受，监管机构准备再次加息 ，处境依然艰难
，态度较为强硬。3月，俄央行表示通胀正在下降 ，但核心通胀率仍居高不下
，若通胀下降速度不可持续，则存在继续加息的可能性 ，信号适中但仍偏强硬 。4月
，俄央行认为物价上涨压力正在缓解，经济正逐步恢复平稳 ，但仍需长期维持紧缩政策
，信号趋向中性
。6月，俄央行表示通胀显著放缓 ，对此，央行采取了降低基准利率的措施
，但仍将维持紧缩的货币政策，信号较为中性。7月 ，俄央行表示通胀下降速度快于预期
，这使得进一步降息成为可能 。而此次会议所发出的信号虽总体仍为中性，但正朝着进一步放宽货币政策的方向发展
。

市场分析认为 ，此次降息证明俄央行在货币政策问题上的态度持续转变。首先
，对于去通胀进程更为乐观 。俄央行在今年6月认为通胀虽在继续放缓，但通胀预期仍然较高 ，而到了7月则认为通胀放缓更为明显；其次
，对于通胀达成目标的态度更加积极。俄央行曾在6月表示争取明确回到4%的通胀目标，而7月则明确指出在2026年回到4%的目标；再次 ，关于经济和内需进一步降温的判断更为清晰
。6月俄央行表示俄内需仍然较高
，但正逐步转向更为温和的增长，7月则表示内需逐步放缓 ，需求与供给更加匹配。对于信贷与货币政策，俄央行在7月强调克制与放缓
，但不再突出严格的态度；最后，在风险判断上 ，从此前的风险平衡仍偏向通胀上行
，转变为总体仍以上行风险为主，但也需关注需求过快降温带来的下行风险 。

在经历连续两次降息操作后 ，监管机构是否会在下次会议上继续采取降息措施
，目前仍存不确定
。此次关键会议结束后，俄央行还将2025年底前的平均基准利率预期从19.5%至21.5%下调到18.8%至19.6% ，将明年的平均关键利率预期从13%至14%下调至12%至13%。自2027年起
，俄央行依旧预计关键利率将维?/span>