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　　针对近期市场的上涨
，分享两篇比较有意思的研报。

　　第一篇是中信证券发表的《水牛行情五问》，认为当前市场已经演绎出比较典型的“水牛”特征 。所谓“水牛 ” ，给出的界定则是“基本面与流动性的背离
”
。

　　我们复盘了2010年以来所有基本面和流动性阶段性背离的水牛行情
，基本面下行期指数能连续上涨，要么是有重磅宏观政策出台 ，要么是流动性迎来全面改善的拐点
，且持续时间通常不超过4个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。

　　如果我们以今年6月作为本轮市场从存量转为增量的起点（以机构票 、量化票
、保险票等不同风格板块不再相互虹吸而是同步上涨为特征） ，那么目前水牛行情才持续不到2个月，并且未来我们还是可以期待会有增量政策进一步推动基本面预期改善 。

　　第二篇是广发证券《流动性推升牛市
，行业轮动有何特点？》，对历史上四段比较明显的流动性驱动的牛市进行复盘 ，并将流动性驱动下的区间行情分为快速轮动期和持续主线期两个阶段。

　　快速轮动期：

　　几乎所有风格都能轮动到
，但持续性不强，典型的比如2005-2006年和2014-2015年轮动前半段每个月的领

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