重大通报“功夫川麻怎么拿大牌”[确实是有挂]

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　　兴业证券发布研报称
，市场逐步进入牛市思维，风偏更高的资金在7月净流入更加显著 ，而风偏较低的资金则拥抱结构性机会
，在主线内部积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域。7月份风险偏好更高的资金净流入中，主要以杠杆资金、私募基金等为主 ，而作为逆向资金的ETF则有所净流出
，在ETF内部的行业主题ETF则贡献结构性亮点，聚焦流入周期+TMT 。

　　险资延续大幅增配权益资产的趋势 ，同时在配置中也从金融 、公用等狭义红利资产中逐步扩圈至更宽泛的红利资产。主动权益基金的新发、申赎在7月份均延续边际改善
，负债端的负循环低谷期或已悄然走出
。同样外资在7月迎来积极变化，EPFR反映外资开始回流 ，北向成交占比提升反映外资对于A股的参与度
、配置意愿均有回升。

　　融资端来看，7月IPO与再融资规模均有较为明显上行
，但仍处于极低水平 。增量资金源源不断叠加融资需求有限，或是驱动市场交投情绪回暖、指数估值持续修复的重要因素
。

　　兴业证券主要观点如下：

　　一 、 主动权益：新发
、申赎边际改善 ，低谷或已悄然走出

　　主动超额回归叠加市场赚钱效应显著
，7月主动权益基金在新发与申赎两方面均有所边际改善，资金端的负循环低谷期或已悄然走出。6月份新发规模296亿元 ，为主动权益近年最大单月发行规模
，而其中首批浮动管理费产品227亿元为主要贡献，传统费率产品新发70亿元 。7月份主动权益权益基金新发规模97亿元 ，与对等关税冲击前的3月份发行规模接近
。从传统费率产品角度看
，月均发行规模已回升稳定至100亿元左右，此外近期第二批浮动管理费产品也已经逐步开启募集 ，有望驱动主动权益基金新发进一步向上改善。

　　投资者对于权益基金的偏好已有明显提升
，随着后续对于主动创造超额信心的修复，基金持有人在主动权益与被动指数之间的配置选择或迎来再平衡 。3月份以来 ，权益基金(主动偏股+被动指数)在公募基金整体发行规模的占比已经回升至45%左右，反映在市场赚钱效应改善下
，基金持有人对权益基金的接受度与偏好已经有明显修复改善，若后续主动维持稳定超额 ，持有人在主动与被动之间的配置选择或迎来再平衡
。