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　　来源：证券之星

　　在2025年上半年重卡行业复苏的大背景下 ，中国重汽（03808.HK）录得营收净利双增的成绩。凭借产品销量增长
，中国重汽上半年营收 、权益股东应占溢利实现了4.21%和4.03%的同比增长
。然而，其销量
、营收及盈利能力增速均出现明显回落。

　　证券之星注意到 ，中国重汽的经营质量暗藏隐忧
，仅贸易应收总款项就占到当期营收的六成以上，且资金回笼周期延长 ，高企的应收款项导致经营活动现金流净额同比减少超三成 。为缓解资金压力
，公司还通过延缓上游付款调节流动性
。业务层面同样面临挑战，核心重卡业务呈现海内外市场分化的特征 ，其中海外市场销量创历史新高
，却出现增量不增收的尴尬局面。此外，轻卡及其他分部连续多年陷入亏损 ，今年上半年营运亏损率进一步扩大至2.4%，亏损态势未见改善 。

　　01． 营收超六成系账面收入

　　资料显示
，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡 、轻卡及其发动机
、驾驶室、车桥 、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务
。公司收入主要来源于重卡销售。

　　据了解 ，在A股上市的中国重汽
，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“A股中国重汽”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位 ，H股中国重汽对其持股比例为51% 。

　　今年上半年
，A股中国重汽实现营收、归母净利润分别为261.62亿元
、6.69亿元，同比分别增长7.22%、8.1%
。而H股中国重汽上半年实现营收508.78亿元 ，同比增长4.21%；对应权益股东应占溢利为34.27亿元
，同比增长4.03%。两家上市公司的营收 、利润增速较去年同期双双大幅放缓 。

　　拉长时间看，2023年上半年
、2024年上半年 ，中国重汽的营收增速分别为42.58%、18.01%；各期权益股东应占溢利增速则分别高达85.03% 、39.73%
。可见中国重汽的成长后劲越来越不足。

　　今年上半年
，重卡行业在政策驱动和转型升级的双重作用下，呈现稳健复苏态势 。各地针对老旧运营货车的“以旧换新 ”政策落地实施 ，对重卡新车购置需求的促进作用进一步显现。根据中国汽车工业协会统计，上半年实现重卡销售53.92万辆
，同比增长6.88%，其中出口销售15.56万辆 ，同比增长2.69%
。

　　证券之星注意到
，中国重汽销量表现优于行业水平，上半年重卡销售136514辆 ，同比增加9.2%
，但增速较去年同期的14.8%有所放缓。据东吴证券（601555.SH）研