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　　来源：招商证券策略研究

　　我们此前在中期策略报告中提到“进入牛市第二阶段
，会有明显的增量资金正反馈阶段，呈现‘资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入’的强烈正反馈 。而要形成增量资金正反馈机制 ，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位
，从过去五年密集成交区域来看，上证指数扭亏阻力为3450点左右 ，而WIND全A指数为5400点左右
。
”目前来看
，上证指数已经突破我们提到的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了增量资金流入的正反馈。

　　核心观点

　　【观策·论市】 A股有效站上扭亏阻力位了吗？前面多篇文章中我们提到 ，市场在经历了快速上行后，会在前期密集成交区域形成震荡或者调整
，调整的时间或短或长 。市场需要经过充分换手后，“被套 ”的资金明显减少 ，而调整阶段买入的投资逐渐进入浮盈阶段
。此时
，市场在不断聚焦向上的力量。但是，市场真正能够有效突破扭亏阻力位 ，需要股票本身发生变化 。从历史来看
，市场有效突破扭亏阻力位进入牛市阶段II，往往是基本面的力量
。重要的信号都是盈利增速转正并加速改善。唯一一个例外是2015年 ，进入牛市阶段II完全是杠杆资金趋势的自我强化或者正反馈 。在企业盈利改善 、产业趋势纵深推进的背景下
，市场终于突破了“扭亏阻力位”。此时，市场普遍进入浮盈的状态 ，此时
，投资者心态从扭亏为盈，转变为对未来更多盈利的期待
。由于转为盈利状态后 ，投资的信心将会持续提升，投资者会进一步加大对盈利方式和投资工具的投入力度——可能是直接买股票
、融资买股票或者买基金。于是市场进入到“浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓
”的经典正反馈
，金融市场的大级别行情无一不是依靠这种正反馈机制 。要形成增量资金正反馈机制，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位 ，从过去五年密集成交区域来看
，上证指数扭亏阻力为3450点左右，而WIND全A指数为5400点左右
。从7月11日开始 ，WIND全A持续收于5400以上
，目前来看有效站上的扭亏阻力位。

　　

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