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　　华尔街的普遍看法似乎是 ，美国股票市场近期不断创下纪录新高的态势未受阻碍
，因为就关税威胁而言，美国总统唐纳德?特朗普 “雷声大 ，雨点小”。

　　然而，无论特朗普最终决定对其余贸易伙伴的进口商品征收多少关税
，市场上一些知名人士都表示，即便对于已实施的关税 ，投资者也低估了其风险 。

　　彭博社经济研究估计
，美国进口商支付的关税平均税率已跃升至 13% 以上，是去年的五倍多
。汇丰银行全球股票策略主管阿拉斯泰尔?平德表示 ，更高的关税足以使企业盈利增速下降 5% 或更多。

　　标准普尔 500 指数目前的预期市盈率约为 22 倍
，接近新冠疫情后时期的最高估值水平 。令人担忧的是，今年剩余时间里 ，企业利润和经济数据的任何不及预期都可能让最近的反弹失去支撑。

　　“由于我们处于‘完美定价’状态
，任何不及预期的情况 、任何向下的偏离，都可能导致股票重新估值 ， ” 达拉斯墨菲 - 西尔维斯特财富管理公司的市场策略师兼高级财富顾问保罗?诺尔特表示
，“华尔街有一个四处游荡的气球，正在寻找一根针 ，没人知道这根针是什么
。而这很可能就是那根针。
”

　　这根针会对高歌猛进的股指造成多大损害？在诺尔特看来，市场很容易陷入真正的熊市：即跌幅达到 20% 或更多的抛售 。

　　准备迎接动荡

　　随着关税开始对企业利润造成损害
，即便是华尔街一些最直言不讳的看涨者也在为动荡做准备
。摩根士丹利首席美国股票策略师迈克?威尔逊就是其中之一，他在今年早些时候市场下跌后从著名的看空者转变为全力看涨者。

　　尽管他对 12 个月内的股票市场持乐观态度 ，不认为真正的熊市暴跌即将到来
，但他承认，短期企业指引可能比预期的更糟 ，并可能导致市场出现一些 “消化不良” 。

　　“第三季度存在这样的风险
，即部分成本转嫁显现，利润率将有所下降 —— 这可能引发 5%-10% 的回调 ， ” 他说
。

　　尽管最新一季度财报季才刚刚开始
，但已有越来越多的迹象表明，已实施的关税已经产生了影响。企业面临多项广泛的征税 ，包括对大多数国家商品征收 10% 的关税
，以及对中国商品额外征收 20% 的关税 —— 特朗普将此与芬太尼问题挂钩 。

　　关税税率随特朗普声明大幅波动

　　（图表标题：美国有效关税税率估计值，数据范围：2025 年 2 月 - 6 月 ，数值区间：0-30%）

　　来源：彭博社经济研究

　　通用磨坊公司上月预测，其商品销售成本将受到 1%-2% 的冲击
，该公司正通过替换原料和重新配方产品来限制这种影响
。汤米?巴哈马的母公